最值得购买的游戏类股票

编者注：本文已更新，以包含 Roblox 和 Electronic Arts 的最新公允价值估计变化。除非另有说明，所有数据均截至 2024 年 5 月 9 日。

电子游戏和多媒体行业属于通信服务行业，该行业由 Meta Platforms META 和 Alphabet GOOGL/GOOG 等互联网巨头主导。与此同时，全球游戏行业主要由市值不到 100 亿美元的小公司组成。过去 12 个月，该行业的表现落后于整体行业：晨星全球电子游戏和多媒体指数回报率为 5.64%，而截至 2024 年 5 月 8 日，晨星全球通信服务指数在过去一年上涨了 32.71%。

尽管游戏行业竞争激烈，但一些公司仍成功开辟了经济护城河，即持久的竞争优势，晨星分析师认为这将使它们在同行中占据优势。其中一些公司目前看起来被低估了。

4 只值得立即购买的游戏类股票

截至 2024 年 5 月 9 日，这些具有经济护城河的游戏公司的股票至少被低估了 10%。

• 网易网易
• Roblox RBLX
• Take-Two 互动软件 TTWO
• 美国艺电

我们如何筛选最佳博彩股

为了列出现在最值得购买的游戏类股票清单，我们进行了以下筛选：

• 股票在美国交易所交易的电子游戏和多媒体行业公司。
• 晨星经济护城河评级较窄或较宽的游戏公司。我们认为拥有经济护城河的公司比同行更具竞争优势。
• 按照我们的价格/公允价值指标衡量，被低估的游戏股。

游戏行业的一些大公司，包括育碧 UBSFF、世嘉 SGAMF 和任天堂 NTDOF，并没有进入我们的最佳游戏股票购买名单，因为晨星没有可供美国投资者使用的这些公司股票的公允价值估值。

以下是关于每只最值得购买的游戏股票的更多信息，包括晨星分析师对每家公司的评论。所有数据截至 2024 年 5 月 9 日。

网易

• 晨星价格/公允价值：0.62
• 晨星不确定性评级：高
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星风格箱体：大型核心

网易是我们最值得购买的游戏股票名单中被低估最多的公司，它起源于 1990 年代末的中国互联网门户网站，但如今已成为全球第二大手机游戏公司。该公司拥有中国最著名的多人游戏系列之一——《梦幻西游》。相对于我们 158 美元的公允价值估计，网易股票被低估了 38%。

过去十年，网易抓住了行业向移动游戏转变的契机，专注于以移动为先的方式开发创新、高质量、长周期的游戏。过去几年，该公司推出了《阴阳师》、《荒野行动》和《第五人格》等标志性游戏。每年，该公司都会发布数十款游戏，涵盖几乎所有类型和玩法。此外，网易还与暴雪、漫威和微软等公司合作，发布基于《暗黑破坏神》、《哈利波特》和《指环王》等全球著名知识产权的游戏。在可预见的未来，我们预计网易将继续利用其内部研发团队和用户数据来开发下一代游戏。

与全球游戏同行一样，网易的游戏业务保持着较高的盈利水平（营业利润率超过 30%），这得益于核心游戏的稳定收入和新游戏系列的稳步发展。我们认为，该公司不仅能够继续利用《大话西游》系列的成功，而且还能继续通过新游戏系列实现收入多元化。

虽然游戏仍将是网易的核心现金流驱动力，但我们认为该公司在其他领域（音乐流媒体、在线教育、电子商务）的投资也具有长期潜力。该集团的音乐流媒体部门云村在 2023 年拥有超过 2 亿月活跃用户，仍然是中国第二大音乐流媒体平台。有道是该集团进军在线教育市场的尝试，但中国最近的监管变化为这一商业模式增添了不确定性。

罗布乐思

• 晨星价格/公允价值：0.61
• 晨星不确定性评级：非常高
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星风格箱：中型股成长

Roblox 运营一个在线视频游戏平台，让玩家可以为其他玩家创建、开发和盈利游戏。在经历了一个季度的玩家参与度下降之后，我们将 Roblox 的公允价值估值从每股 60 美元下调至 50 美元。Roblox 股票的折价率为 39%。

该公司为开发者提供游戏引擎、发布平台、在线托管和服务、带支付处理的市场和社交网络的混合体。试用 Roblox 或绝大多数用户开发的游戏无需任何入门费用。因此，为了推动预订增长并保持 Roblox 模式的运转，新用户必须购买和使用该平台的货币 Robux。

Roblox 受益于疫情初期的居家隔离政策，营收增长非常可观，甚至超过了其他视频游戏公司。该公司的用户群从 2019 年第四季度的 1910 万日活跃用户扩大到 2023 年第二季度的 6500 万。我们认为，热门游戏和庞大的用户群相结合会产生有效的网络效应，从而不断吸引更多玩家和开发者。此外，我们预计该公司将能够提高在美国以外市场的渗透率。因此，我们预计到 2027 年，其日活跃用户将超过 1 亿。

该平台还通过增加用户参与时间和增加每小时消费，成功提高了每日活跃用户的预订量。不过，美国和加拿大的成功推动了大部分增长，因为该公司庞大而成熟的客户群在疫情期间增加了使用量。目前，国内用户创造的收入是欧洲用户的 4 倍多，是亚太地区的 6 倍。我们预计，随着其他市场中越来越多的参与者成为重度用户并进入可支配收入更高的年龄组，这一差距将在未来十年缩小。

从长远来看，我们认为 Roblox 将继续投资增加新功能，以帮助开发者和青少年玩家继续使用该平台。虽然包罗万象的元宇宙可能还远未实现，但我们认为 Roblox 迈向元宇宙的步伐将有助于该平台留住年老的用户和开发者。

Take-Two 互动软件

• 晨星价格/公允价值：0.88
• 晨星不确定性评级：高
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星风格箱：中型股成长

相对于我们 165 美元的公允价值估计，Take-Two Interactive Software 被低估了 12%。Take-Two 是规模较大的视频游戏发行商之一，拥有《侠盗猎车手》中最大的、最著名的视频游戏系列之一。在收购 Zynga 后，该公司还成为最大的手机游戏发行商之一。我们认为，该公司不仅能够利用《侠盗猎车手》的成功，而且还能够继续在其标志性系列之外实现收入多元化。

Take-Two 抓住了行业向两极分化的趋势，一边是大型大片，另一边是小型独立游戏。该公司通常专注于高端市场，利用其资本资助高预算大片，并利用其相对于独立游戏的营销优势来支持其游戏。在过去 10 年里，该公司建立了《无主之地》等新系列，同时重振了《幽浮》等老系列。我们预计该公司将继续投资新知识产权，资助续集和将其核心系列扩展到移动平台。

与其他同行一样，该公司专注于通过扩大多人游戏选项的使用范围和发布可下载内容来吸引用户，而不仅仅是最初的游戏销售。在线游戏模式引导用户发展社交网络，从而提高玩家忠诚度。DLC 可以通过引入新地图和关卡来刷新多人游戏体验，也可以通过新的故事情节扩展单人游戏的参与度。Take-Two 于 2013 年推出 GTA V，推出了单独的多人游戏模式 GTA Online。该模式通过延长其生命周期和货币化，帮助该版本售出超过 1.45 亿台。GTA V 于 2022 年 3 月在其第三代游戏机上推出，可能会将 GTA VI 的潜在发布推迟到 2025 财年。

电子艺术

• 晨星价格/公允价值：0.90
• 晨星不确定性评级：高
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星风格箱：中型股核心

在我们最值得购买的游戏类股票名单中，艺电的股票以 10% 的折扣交易。艺电是世界上最大的视频游戏发行商之一，拥有一些最著名的视频游戏系列，包括 Sports FC（前身为 FIFA）、Madden 和 Battlefield。我们预计该公司将继续开发现有系列的引人注目的新版本，产生现金流，从而能够投资新游戏并收购老牌游戏。我们认为艺电的股票价值每股 140 美元。

与其他同行一样，EA 也受益于行业内向两极分化的市场转变，一边是大作，另一边是小型独立游戏。EA 的主要竞争对手仍然是其他大型第三方发行商，例如腾讯、Take-Two 和 Activision，以及第一方发行商索尼、任天堂和微软。EA 也是移动平台的大型发行商，而移动平台是一个竞争激烈的领域。

该公司专注于通过扩大多人游戏选项的使用范围和发布可下载内容来吸引玩家，从而在游戏首次销售后吸引更多玩家。在线多人游戏或游戏模式会引导用户发展社交网络，从而通过非正式的友谊网络或实际的团队/部落来鼓励玩家忠诚度。DLC 可以通过引入新地图和关卡来刷新多人游戏体验，也可以通过延长故事情节来延长单人游戏的参与度。

EA 还通过 Ultimate Team 模式使用 DLC 和微交易从 EA Sports FC 和 Madden 游戏中获取额外收入。Ultimate Team 模式加深了与游戏玩家的联系，并迅速成为这两款游戏中最受欢迎的模式之一。